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□ 冯果 （武汉大学法学院教授，法学博士）
□ 张阳 （武汉大学法学院博士研究生、墨尔本大学联合培养博士研究生）
多层次资本市场体系不能沦为股票市场的附庸。基于债券要素、主体结构、交易机制及场所的特殊性，债券市场的分层应有其内在机理。合理的分层着眼于流动性之提升，有益于市场的效率促进和风险防范。我国债券市场由于监管多头和制度碎片化，面临市场架构割裂、中坚做市商功能弱化和基础结算账户分级失序的问题，饱受市场扁平化之困扰。破此困局，应寻求系统性的制度出路：在区隔场内与场外市场的基础上引入双层架构，完善“权义平衡”的做市商制度，加强后台登记结算机构及交易数据库的统合。
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不能忽视的债券市场分层：
基于破解市场流动性困局的思考
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| （ 2021-04-07 ） 稿件来源： 法治日报法学院 |
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□ 冯果 （武汉大学法学院教授，法学博士）
□ 张阳 （武汉大学法学院博士研究生、墨尔本大学联合培养博士研究生）
多层次资本市场体系不能沦为股票市场的附庸。基于债券要素、主体结构、交易机制及场所的特殊性，债券市场的分层应有其内在机理。合理的分层着眼于流动性之提升，有益于市场的效率促进和风险防范。我国债券市场由于监管多头和制度碎片化，面临市场架构割裂、中坚做市商功能弱化和基础结算账户分级失序的问题，饱受市场扁平化之困扰。破此困局，应寻求系统性的制度出路：在区隔场内与场外市场的基础上引入双层架构，完善“权义平衡”的做市商制度，加强后台登记结算机构及交易数据库的统合。
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