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□ 本报记者 周芬棉
为落实新证券法的规定，细化原则性规定，填补可转换公司债监管真空，防范过度炒作风险，证监会日前发布《可转换公司债券管理办法》（以下简称《管理办法》）。《管理办法》自2021年1月31日起施行。
填补监管真空
西北政法大学经济法学院教授强力说，可转债作为一种兼具“股性”和“债性”的混合证券品种，为企业募集资金提供了多样化的选择，在提高直接融资比重、优化融资结构、增强金融服务实体经济能力等方面发挥了积极作用，但至今为止，尚无一部规章。即将实施的《管理办法》是我国证券市场第一次就可转换公司债券交易转让、信息披露、转股、受托管理、监管处罚等内容作出明确规定，填补了可转债的监管真空。
但是，在此以前，关于可转债还是有一些零散性的规定。
同济大学法学院教授刘春彦介绍说，我国关于可转换公司债券立法，起步于1997年3月国务院证券委员会发布的《可转换公司债券管理暂行办法》，这是证券市场第一个可转债规范性文件。2001年，证监会接连颁布《上市公司发行可转换公司债券实施办法》《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》，至此，国内转债市场形成了相对完备的监管体系。2006年证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》，上述三个文件同时废止，可转债与股票的发行规则被合并到同一文件中。
2015年1月15日证监会颁布《公司债券发行与交易管理办法》。2020年2月14日，证监会颁布修改后《上市公司证券发行管理办法》，其第二条明确规定，上市公司申请在境内发行证券，适用本办法。这里的证券包括两种：股票和可转换公司债券。
“这种现状的问题：一是在规章层面尚无专门规范可转债的规则，相关规定主要散见于各类不同监管条线的文件中；二是未对可转债制定专门交易规则，可转债易被炒作或者操纵，部分可转债被过分炒作；三是赎回、回售、信息披露与投资者权益保护等后端监管存在漏洞或空白。”刘春彦说。
中国人民大学法学院教授刘俊海说，新证券法关于可转换公司债券的规定很少，主要体现在第十五条。在公开发行公司债券的条件中，要求公司发行可转换债券必须符合发行债券的条件，即具备健全且运行良好的组织机构；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；国务院规定的其他条件。要求公司符合第十二条第一款条件，这是公司首次发行新股的条件，即具有持续经营能力；最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪等。
强力说，即便如此，这只是发行方面的条件，证券法关于可转换债的交易等方面，缺少专门的规定。而《管理办法》细化、整合了证券法的相关规定。
防止过度炒作
《管理办法》共23条，涵盖交易转让、信息披露、转股、赎回、回售、受托管理、监管处罚、规则衔接等内容。
而防范过度炒作，是其中一项重要内容。据强力介绍，沪深交易所去年10月对一些过度炒作的可转债采取过自律监管措施。
证监会有关负责人称，近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，暴露出制度规则与产品属性不完全匹配的问题。为此，《管理办法》对可转债交易作了多方面规定：
要求证券交易场所根据可转债的风险和特点，修改完善现行交易规则，防范和抑制过度投机。尤其是要结合可转债的“股性”，以及可转债盘面小、易被炒作的固有缺点对交易规则进行完善。《管理办法》还对程序化交易进行了原则规定，要求程序化交易应当符合证监会的规定，并向证券交易所报告，不得影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序。
基于散户投资者的投资经验、风险承受能力，与可转债具有较高的投机性、波动性、风险性，而且这些特点将随着正股价格的波动而进一步放大，部分可转债成为“高危”产品债风险不匹配问题，《管理办法》要求证券交易场所应当制定投资者适当性管理制度，尤其是要与正股所在板块的投资者适当性要求相适应（比如投资科创板，证券保证金要在50万元以上等），同时要求证券公司应当对客户是否符合投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易。
针对强赎条款的触发容易带来一定市场风险问题，《管理办法》规定对于预计可能满足赎回条件的，发行人应当在赎回条件满足的五个交易日前及时披露，向市场充分提示风险。发行人决定赎回或者决定不赎回的，均应当充分披露其实际控制人、控股股东、持股百分之五以上的股东、董监高在前六个月内交易该可转债的情况。
为稳定市场预期，规定发行人决定不赎回的，则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。同时要求发行人在决定是否行使赎回权时，应当遵守诚实信用的原则，不得误导投资者或者损害投资者的合法权益，保荐人要对发行人赎回权的行使是否得当进行持续督导。
《管理办法》同时要求，证券交易场所加强风险监测，建立可转债与正股之间跨证券品种的监测机制，并制定针对性的异常波动指标。
创新金融产品
刘俊海认为，可转换公司债，既有股权特性也有债券特性，本质上是债券，但可转换成股票。对于投资者来说，是一种金融产品的创新，丰富了投资者投资证券类别；对上市公司来说，也是好事，丰富企业直接融资工具。企业可根据发展情况，可发股票，可发债，可发行可转换成股票的公司债。
《管理办法》首先体现了简政放权的理念，有利于证券市场服务实体经济。其次，进一步遵循公开公平公正的原则。
比如，《管理办法》关于信息披露的规定，要求在证券法关于信息披露制度基础上，结合可转债的特点及交易场所实际监管经验，对临时披露重大事项进行了完善。这些做法，从本质上保障了投资者的知情权与公平交易权。另外，关于投资者适当性规定的要求，也是保障投资者合法权益的一种制度要求，让合适的投资者投资与其风险能力相匹配的产品。
《管理办法》关于监管处罚的规定，在刘俊海看来，不仅有行政处罚，还有禁入措施，移送司法机关，都与证券法提高违法成本、加强投资者权益保护一脉相承。同时，这些规定有利于证券市场诚信建设，有利于可转债市场持续健康发展。
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| 证监会发布可转换公司债券管理办法
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| 细化证券法规定填补可转债监管真空
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| （ 2021-01-08 ） 稿件来源： 法治日报法治政府 |
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□ 本报记者 周芬棉
为落实新证券法的规定，细化原则性规定，填补可转换公司债监管真空，防范过度炒作风险，证监会日前发布《可转换公司债券管理办法》（以下简称《管理办法》）。《管理办法》自2021年1月31日起施行。
填补监管真空
西北政法大学经济法学院教授强力说，可转债作为一种兼具“股性”和“债性”的混合证券品种，为企业募集资金提供了多样化的选择，在提高直接融资比重、优化融资结构、增强金融服务实体经济能力等方面发挥了积极作用，但至今为止，尚无一部规章。即将实施的《管理办法》是我国证券市场第一次就可转换公司债券交易转让、信息披露、转股、受托管理、监管处罚等内容作出明确规定，填补了可转债的监管真空。
但是，在此以前，关于可转债还是有一些零散性的规定。
同济大学法学院教授刘春彦介绍说，我国关于可转换公司债券立法，起步于1997年3月国务院证券委员会发布的《可转换公司债券管理暂行办法》，这是证券市场第一个可转债规范性文件。2001年，证监会接连颁布《上市公司发行可转换公司债券实施办法》《关于做好上市公司可转换公司债券发行工作的通知》，至此，国内转债市场形成了相对完备的监管体系。2006年证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》，上述三个文件同时废止，可转债与股票的发行规则被合并到同一文件中。
2015年1月15日证监会颁布《公司债券发行与交易管理办法》。2020年2月14日，证监会颁布修改后《上市公司证券发行管理办法》，其第二条明确规定，上市公司申请在境内发行证券，适用本办法。这里的证券包括两种：股票和可转换公司债券。
“这种现状的问题：一是在规章层面尚无专门规范可转债的规则，相关规定主要散见于各类不同监管条线的文件中；二是未对可转债制定专门交易规则，可转债易被炒作或者操纵，部分可转债被过分炒作；三是赎回、回售、信息披露与投资者权益保护等后端监管存在漏洞或空白。”刘春彦说。
中国人民大学法学院教授刘俊海说，新证券法关于可转换公司债券的规定很少，主要体现在第十五条。在公开发行公司债券的条件中，要求公司发行可转换债券必须符合发行债券的条件，即具备健全且运行良好的组织机构；最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；国务院规定的其他条件。要求公司符合第十二条第一款条件，这是公司首次发行新股的条件，即具有持续经营能力；最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪等。
强力说，即便如此，这只是发行方面的条件，证券法关于可转换债的交易等方面，缺少专门的规定。而《管理办法》细化、整合了证券法的相关规定。
防止过度炒作
《管理办法》共23条，涵盖交易转让、信息披露、转股、赎回、回售、受托管理、监管处罚、规则衔接等内容。
而防范过度炒作，是其中一项重要内容。据强力介绍，沪深交易所去年10月对一些过度炒作的可转债采取过自律监管措施。
证监会有关负责人称，近期出现的个别可转债被过分炒作、大涨大跌的现象，暴露出制度规则与产品属性不完全匹配的问题。为此，《管理办法》对可转债交易作了多方面规定：
要求证券交易场所根据可转债的风险和特点，修改完善现行交易规则，防范和抑制过度投机。尤其是要结合可转债的“股性”，以及可转债盘面小、易被炒作的固有缺点对交易规则进行完善。《管理办法》还对程序化交易进行了原则规定，要求程序化交易应当符合证监会的规定，并向证券交易所报告，不得影响证券交易所系统安全或者正常交易秩序。
基于散户投资者的投资经验、风险承受能力，与可转债具有较高的投机性、波动性、风险性，而且这些特点将随着正股价格的波动而进一步放大，部分可转债成为“高危”产品债风险不匹配问题，《管理办法》要求证券交易场所应当制定投资者适当性管理制度，尤其是要与正股所在板块的投资者适当性要求相适应（比如投资科创板，证券保证金要在50万元以上等），同时要求证券公司应当对客户是否符合投资者适当性进行核查评估，引导投资者理性参与可转债交易。
针对强赎条款的触发容易带来一定市场风险问题，《管理办法》规定对于预计可能满足赎回条件的，发行人应当在赎回条件满足的五个交易日前及时披露，向市场充分提示风险。发行人决定赎回或者决定不赎回的，均应当充分披露其实际控制人、控股股东、持股百分之五以上的股东、董监高在前六个月内交易该可转债的情况。
为稳定市场预期，规定发行人决定不赎回的，则在交易场所规定的期限内不得再次行使赎回权。同时要求发行人在决定是否行使赎回权时，应当遵守诚实信用的原则，不得误导投资者或者损害投资者的合法权益，保荐人要对发行人赎回权的行使是否得当进行持续督导。
《管理办法》同时要求，证券交易场所加强风险监测，建立可转债与正股之间跨证券品种的监测机制，并制定针对性的异常波动指标。
创新金融产品
刘俊海认为，可转换公司债，既有股权特性也有债券特性，本质上是债券，但可转换成股票。对于投资者来说，是一种金融产品的创新，丰富了投资者投资证券类别；对上市公司来说，也是好事，丰富企业直接融资工具。企业可根据发展情况，可发股票，可发债，可发行可转换成股票的公司债。
《管理办法》首先体现了简政放权的理念，有利于证券市场服务实体经济。其次，进一步遵循公开公平公正的原则。
比如，《管理办法》关于信息披露的规定，要求在证券法关于信息披露制度基础上，结合可转债的特点及交易场所实际监管经验，对临时披露重大事项进行了完善。这些做法，从本质上保障了投资者的知情权与公平交易权。另外，关于投资者适当性规定的要求，也是保障投资者合法权益的一种制度要求，让合适的投资者投资与其风险能力相匹配的产品。
《管理办法》关于监管处罚的规定，在刘俊海看来，不仅有行政处罚，还有禁入措施，移送司法机关，都与证券法提高违法成本、加强投资者权益保护一脉相承。同时，这些规定有利于证券市场诚信建设，有利于可转债市场持续健康发展。
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